作家 | 国度金融监督经管总局潍坊监管分局课题组

　　地方债务风险被业界视为经济畛域三大“灰犀牛”之一，事关中国式当代化成立全局，其中，推动融资平台退出和城投公司阛阓化转型是构建真贵化解地方债务风险长效机制、完毕“发展中化债”的蹙迫内容。《对于范例退出融资平台公司的奉告》（银发〔2024〕150号，以下简称“150号文”）明确要求2027年6月底前完毕融资平台清零，融资平台退出和城投公司转型成为“硬任务”。

　　融资平台退出情况

　　以融资平台为主要载体的地方债务是特定历史阶段我国经济和财政事理体系的蹙迫轨制安排，对推动地方经济社会发展阐扬了蹙迫作用。2010年，《国务院对于加强地方政府融资平台公司经管相关问题的奉告》发布，拉开了全面清理范例地方融资平台的帷幕。2014年，国务院发布《对于加强地方政府性债务经管的认识》，要求剥离融资平台政府融资职能，融资平台不得新增政府债务。2021年发布的《国务院对于进一步深化预算经管轨制更动的认识》中提到，清理范例地方融资平台公司，对失去退回才略的要照章实施歇业重整或计帐。2023年以来，新一轮化债全面推开，构建了金融缓助融资平台债务风险化解的一揽子政策体系。2024年出台的“150号文”要求，平台退出需同期快活隐债清零，剥离政府融资功能、转型成为自主经营、自担风险的阛阓化经营主体，经营性金融债务清零或虽有经营性金融债务但征得占金融债务三分之二以上份额的金融债权东说念主答允退出三个条件，并设定2027年6月为终末时限。2025年《政府责任讲明》强调“加速剥离地方融资平台政府融资功能，推动阛阓化转型和债务风险化解”。2025年7月30日召开的中央政事局会议初度明确“有劲有序灵验激动地方融资平台出清”，对平台退出和城投转型责任提倡了更高要求。

　　寰宇融资平台退出进展及旅途

　　2025年是融资平台出清蹙迫的一年。从寰宇情况看，12万亿元置换政策实施后，地方融资平台减少了4680家，占全年减少总和的三分之二以上。从各省（区）情况看，据不澈底统计，有14个省份在各自的2025年《政府责任讲明》、预算实施情况的讲明等文献中，说起了融资平台退出责任的进展情况和后续要求等，其中，宁夏、内蒙古、吉林和辽宁的平台退出比例已高达76%、66.5%、56.7%和55.9%，均高于寰宇平均水平（见表1）。

表1 部分省份融资平台退出进展

数据开首：各省2025年《政府责任讲明》、预算实施情况讲明

　　举座看，融资平台退出主要有两个旅途：一是刊出计帐。针对无骨子性经营步履，仅承担政府融资功能的“空壳类”平台，通过清理存量债务、钞票和东说念主员，由财政资金偿还或债务置换后刊出。特地是不具备退回才略的融资平台，照章实施歇业重整或计帐，消化存量债务。二是转型为阛阓化经营主体。通过兼并、重组、划转等方式，完毕阛阓化转型，骨子则是成为新的地方国企，也靠近转型升级的现实挑战。因此，融资平台退出、城投公司转型是密不可分、一体激动的系统性工程。

　　融资平台退露靠近的问题和勤奋

　　一是隐债清零靠近压力。融资平台退出需同期快活“150号文”要求的退出模范，在现时地盘出让收入下落、财政吃紧的配景下，部分地市特地是存量债务限制大、财政实力弱的地市隐债清零压力较大。二是接管团结对后续融资影响较大。融资平台一朝退出便无法享受一揽子化债政策缓助，后续融资需要按照阛阓化、法治化原则开展。对于采用接管团结方式退出的融资平台，债务主体转换过程中，或靠近酿成接管团结方钞票欠债不匹配等问题，甚而可能超出中小法东说念主银行贷款汇注度的监管要求，导致存量债务难以连接、提前偿付，进一步加大资金压力。经调研，存量经营性银行债务以平台之间互保居多，退出后贷款连接时，怎么落实担保条件也应提前臆想。三是征得金融债权东说念主答允难度较大。融资平台金融债权东说念主多为银行、相信等寰宇性金融机构，据银行机构反应，退出审批权限汇注在省行甚而总行，决策法子复杂，和谐难度较大。同期，从金融债权视角来看，针对拟退出平台，金融债权划转、钞票切割方式及转型后阛阓化运营模式、盈利才略等均不解确，典质的地盘、房产靠近贬值和变现难题，金融债权存在一定悬空弱化风险。且在施行操作过程中存在征求中小法东说念主机构多、征求大型银行少，平台退出后债权银行不知情等步地，政银企间信息仍然分歧称。四是实操中有部分模范不够明确。当今，150号文等主要对平台退出、退出模范、退出时限、退出后不得再平台化提倡明确要求，但对于“退向哪”“怎么退”等暂莫得明确的实施详情。同期，平台阛阓化转型的界定模范尚不解确，仅陈说产业类主体时可参照上交所1号和3号指引中提倡的“335”①目的体系，其余主如果靠政府出具文献对“剥离政府融资职能”和“阛阓化转型”进行背书，导致下层实践中存在一定顾忌和担忧。

　　城投公司转型旅途探析

　　现时，城投公司广泛存在经营、经管、钞票“三弱”步地，经营性钞票占比不高，自我造血才略不及，转型之路充满挑战。2025年是城投平台转型发展的重要一年，在政策推动下，城投平台转型进度有所加速，经营模式向“阛阓化、雅致化、特色化”想法发展，主如果聚焦主责主业，向国有成本投资／运营公司、城市空洞运营商、产业类集团三大想法转型升级。实践中，合肥、浙江、盐城等地的城投公司已当先蹚分娩业转型新旅途，通过布局新兴产业投资、园区运营经管、城市更新开发等阛阓化业务，灵验拓宽融资渠说念、提高抗风险才略，为城投转型提供了可复制的实践样本。

　　转为国有成本投资／运营公司

　　主要模式是将产业投资与国有钞票运营主体整合、打造新的国有成本投资运营公司，运作受《对于深化国有企业更动的指导认识》等政策框架不休，主要所以股权投资和成本运算作中枢技巧，聚焦国有成本布局优化和保值升值布局产业投资，以战术投资推动产业升级，地方政府通过履行出资东说念主义务职责参与公司治理，不顺利骚扰实体企业日常经营。经梳理，转型为国有成本运营公司主要有以下旅途。

表2 13大类经营性钞票

数据开首：笔者凭证公开尊府梳理

　　一是按照“335”模范进行顶层臆想。在顶层联想时即统筹议论，对标“335”模范，结合产业战术布局，通过注入经营性钞票、多元化股权投资等方式，不息裁减城投类钞票、收入及财政补贴的比例，完毕钞票结构性重塑和构建经营性现款流。其中，在经营性钞票采纳方面，可要点围绕13类钞票进行梳理，详见表2。举例，2022年8月，新乡市财政局将所持有的新乡白鹭90%股权无偿转让给新乡国资，新乡国资看重将新乡化纤纳入团结报表范围，2023年，新乡化纤完毕营业收入73.79亿元，占新乡国资营业收入的47.38%，为主要收入开首。2018年，唐山控股收购国内高端胶粘剂的龙头企业康达新材，将之纳入团结报表范围。2019—2022年，来自上市公司康达新材的收入占到唐山控股团结范围收入的比例分别为49.22%、63.16%、57.56%和38.78%。

　　二是空洞诳骗多种金融用具。举例，合肥建投实施“以投带引（投资带动引进）”+“国资引颈→名堂落地→股权退出→轮回发展”模式，缔造专科投资团队，通过委用专科机构尽调、组建行家库等方式进行阛阓化决策，活泼诳骗基金杠杆、并购重组、定向增发等用具，团结央企、社会成本组建千亿级基金群，联想清醒的退前阶梯，空洞通过上市、回购、转让完毕活泼退出，推动成本滚动放大。南昌产投主要通过“母基金+子基金”集群运作+直投+钞票证券化方式，构建重大的产业基金体系，如南昌工控基金、南昌VR产业基金，普通撬动社会成本，投资标的要点缓助南昌腹地上风产业和招商引资名堂，并积极探索通过IPO、并购、份额转让等多种方式完毕退出和资金轮回。此外，南昌产投不仅提供资金投资，还积极履行出资东说念主义务，为被投企业对接资源、提高经管。

　　三是优化债权结构。达到“335”模范后，通过增发产业债，部分偿还前期融资债务，部分可投资新的畛域，通过融资滚动进一步优化债务结构、裁减债务成本。举例，平度城资2023年通过钞票重组、股权划转等方式，构建起六伟业务板块，2024年11月，平度城资凯旋订价刊行6亿元非公开刊行公司债，刊行利率为4.55%，刊行期限为3+2年，为山东省首单获批并凯旋刊行的区县级城投产业化转型重组产业债。这次债券刊行不仅提高了该公司在成本阛阓的公信力和影响力，也为其产业升级、名堂投资等提供了资金缓助。此外，2025年7月，平度城资凯旋订价刊行5年期、限制2.5亿元的非公开刊行绿色乡村振兴公司债券，资金将专项用于安妥模范的绿色环保名堂及乡村振兴成立，成为青岛市区县级首单同期贴标“绿色”与“乡村振兴”的公司债券。除刊行产业债外，平度城资还积极探索成本阛阓多元化融资渠说念，通过刊行中期单据、短期融资券等方式，进一步拓宽融资旅途，优化融资结构。

　　国有成本运营主要以股权投资和成本运算作中枢技巧，需要细心以下风险点：一是投资风险。阛阓波动、工夫迭代、名堂失败导致投资去世，因此要求建立严格的风控体系和投后经管机制。二是估值风险。非上市股权估值勤奋，退出时可能低于预期。三是流动性风险。恒久股权投资占比高，影响资金流动性。四是政策与监管风险。国资监管政策变化、产业政策调节影响投资想法与答复。五是东说念主才风险。短缺专科的阛阓化投资东说念主才是最大瓶颈。

　　转为城市空洞运营商

　　城市空洞运营商是城投平台转型的主流想法之一。传统城投公司的主要运作模式多为“买卖地盘、承包工程、成立施工”。在这种模式下，城投平台需要从单一的名堂成立者向城市的空洞干事商转换，提供从臆想、成立到运营、干事的全进程、全所在干事，涵盖城市臆想、地盘整理、基础设施成立、寰球干事提供、城市钞票经管等多个畛域，形成完满的城市干事产业链。经梳理，转型为城市空洞运营商主要有以下旅途。

　　一是明确城市发展战术。存身城市资源天禀和基础条件明确发展念念路，塑造城市品牌。举例，杭州拱墅城投打造文化品牌，依托大运河IP激活买卖空间，将运河沿岸工业古迹更动为文创园区，开发“拱宸桥”文创居品体系，创办“运河文化节”“非遗集市”等节庆IP。

　　二是拓展多元化业务。在城市基础设施和寰球干事畛域，部分城投公司手捏特准经营权，如经营泊车场、充电桩业务、具有公路收费权、采矿权等，具备转型为运营类实体的后劲。举例，河源国资医疗废料处置业务接受了“特准经营权+使用者付费”方式，通过特准经营权裁减自己经营风险，同期面向医疗机构收费，明确“谁浑浊，谁治理”的原则，开展医疗废料收运及处置业务，这种运营模式不仅补王人了当地医疗废料处置短板，也带来了追究的经济效益。

　　三是阛阓化运营。当今，城投公司的主要优质钞票为地盘、房产，在现时房地产阛阓下行场所下，将在传统业务开展过程中形成的大都公租房、保险房、模范化厂房、写字楼等钞票，进行阛阓化运营，能完毕有量钞票周转并赢得一定的阛阓化收入。举例，江苏存量房“以旧换新”模式，由政府指定的地方国资平台向购房者收购旧房并更动为保险性住房，购房者则于购入新址时缴补差价，旧房款抵换部分新址款，新址多为城投开发，不仅能买通一、二手房置换链条，还通过国资企业将收购的二手房用作主说念主才公寓、安置房、保险性租出住房等用途，提高资金使用恶果。

　　四是开展高质地城市更新。7月14日，时隔十年的中央城市责任会议再次召开，对将来城市责任提倡了新的要求，国度金融监管总局也公开默示正在制定挑升的城市更新名堂贷款经管办法，金融缓助城市更新力度或将进一步加强，因此，可借此机会，打破传统“拆旧建新”，转向经济、社会、文化、生态等多维系统协同再生，成立革命活力城市。举例，杭州拱墅城投明确城市更新模式，从“拆改留”变为“微更新”，按照“7：2：1”比例保留修缮、更动提高和捣毁重建，通过“文化+买卖+办公”复合利用，将桥下、墙角等打造为口袋公园、体育场。

　　城市空洞运营商深度参与城市全人命周期经管，旨在提高城市功能品性和运营恶果，完毕自己经营性现款流的可持续。主要以股权投资和成本运算作中枢技巧，需要细心以下风险点：一是经营性现款流风险。寰球干事、买卖运营等阛阓化业务盈利才略弱，可能恒久去世，因此需雅致化运营，放肆成本，提高恶果。二是债务风险。前期投资大，回收周期长，债务包袱重。三是政策合规风险。政府购买干事、特准经营等需严格安妥国度政策次第，幸免新增隐性债务。四是阛阓竞争风险。在阛阓化业务畛域，物业、买卖等靠近专科公司的浓烈竞争。

　　转为产业类公司或子公司

　　产业类公司的中枢是依托自己资源天禀或区域上风产业，顺利投身实体产业经营，成为特定产业畛域的引颈者或蹙迫参与者，业务涵盖产业投资、生产制造、工夫研发、供应链干事、产业园区运营等。当今，“产业+投资”模式已成为推动地方经济发展的蹙迫引擎。凭证企查查的最新数据，2023年9月至2024年6月，杰出200家国有城投公司改名为“产业投资”，同期约2000家新成立的国有企业将产业投资纳入业务范围。这一趋势清醒地反应了城投公司通过阛阓化运作，渴望缓解地方债务压力并灵验推动产业发展的战术意图。经梳理，转型为产业类公司主要有以下旅途。

　　一是存身产业园区，优化产业招商。城投公司需跳出传统园区成立念念路，转为“专科园区开发商+产业股权投资商+企业全周期干事商”，完毕从“建产业园”到“作念产业”的跳动，深度融入原土产业链，借产业运营挖掘园区钞票效益。举例，盐城高新城投通过“建管营”一体化开发模块化厂房，适配80%的制造业需求，整合53万平方米优质厂房刊行江苏首单园区厂房REITs，提供环评代办、诱骗融资租出、东说念主才招聘等“园区管家”升值干事。采用“基地+基金”模式，团结深创投缔造20亿元盐城高投产业基金，条件联想体现招商导向；返投比例要求1：1.5（基金出资1元，企业落地投资1.5元），对搬迁企业提供诱骗补贴贷款（最高3000万元，贴息50%）。

　　二是依托区域资源天禀构建阛阓化业务。产业转型高度依赖区域资源天禀，城投公司需真切挖掘区域上风产业资源，如当然资源、东说念主文资源等，在依托资源基础上能完毕快速灵验转型。举例，黄石产投依托区域建材销售与路桥运营、渔业衍生、建筑垃圾运载及矿山开采三大资源天禀开展产业转型，赢得区域种种资源经营权，包括武汉至阳新高速公路黄石段的高速公路通行收费权，5066.65公顷的淡水水域和滩涂的水面放养权，渣土等建筑垃圾的运载、处置权等经营权，以及湖北省阳新县仙牛山矿区建筑石料用白云岩矿的采矿权。

　　对策建议

　　融资平台的退出与城投企业转型是现阶段各地化解地方债务风险的重要任务，但亦然一项恒久性、系统性工程。举座看，要完毕“退好转好”，必须要防卫顶层联想，从战术上统筹短期生计和恒久发展，统筹业务和投融资，统筹欠债和钞票，既保证短期经营安全性，又以更动积攒发展势能，完毕可持续发展。

　　加强组织指导，科学联想平台退出和城投转型的想法旅途

　　一是加强和谐联动，凝合责任协力。建议政府组织接洽部门组建融资平台退出和城投公司转型联席责任小组，建立共商共议、联席会议等配套机制，如期组织县（区）政府、职能部门、金融机构团结审议和评估平台退出及城投转型进度，提高政银企之间责任透明度，推动各方长入排动、措施一致，确保退出转型照章合规、高效高质。二是明确退出想法，把捏退出节拍。压实县（区）主责，聚焦“2027年6月底，全面完毕融资平台清零”的想法，“一企一策”制定平台退出、城投转型、钞票欠债离别转换等一揽子决策。按照产业特色、债务限制、资源情况等对存量名单企业进行通询查虑、优化组合，统筹作念好分批有序退出。三是存身“十五五”臆想，统筹平台转型布局。结合臆想作念好转型布局，强化主责主业经管，免除“杰出主业，聚焦实业”原则，找准转型发展想法，明确国有成本要点投资畛域和想法，对中枢主业与栽植主业进行前瞻布局。显著城投公司功能定位，聚焦区域产业发展、城市成立运营、民生干事保险等要点想法，推动资源高效设立和专科化发展。四是缔造指挥基金，提供流动性缓助。融资平台退出后，若部分债务被明确由企业自行承担，对于现阶段自己现款流弥留的债务，容易导致银行资金回收勤奋。可参照“深圳模式”等缔造化债基金、城投转型指挥基金②,对融资平台行将到期、短期偿付压力较大的债务提供流动性缓助，优化融资平台债务结构。同期，要点缓助城投公司收购优质经营性钞票，开展产业投资、股权投资，通过政府指挥基金的示范效应，推动城投公司完成阛阓化转型。五是建立专科东说念主才团队，提供才略缓助。参照安徽模式，围绕平台退出和城投转型，通过引进专科东说念主才、加强高校相助等多种方式，组建多个东说念主才缓助小组，如成本运营组、产业招商组、地产开发组、文化筹备组、阛阓臆想组等，为接洽责任提供才略缓助和想法指导。

　　加强摸底统筹，稳步激动债务清理转动与钞票资源整合重组

　　一是全面开展钞票清查与分类。分类梳理经营性、非经营性和准经营性钞票，建立钞票数据库，为优化设立提供缓助。可借助第三方专科机构力量，协助摸清钞票底数、评估钞票价值、建立钞票台账、贬责留传问题。二是完善典质物合规性审查。在平台退出前配合金融机构完成典质物合规性审查，进一步显著钞票权属，完善产权登记，对如实需要的，由政府接洽部门出具“钞票权属无争议承诺函”。三是妥善化解存量债务。全面梳理债务情况，分类制定债务化解决策，明确还款开首、还款筹画安排等，空洞诳骗财政资金代偿、钞票处置变现偿还、名堂收益偿还、债务置换和重组等方式妥善处置存量债务，保险债权东说念主的正当权利。属于政府隐性债务的部分，通过财政资金置换、刊行再融资债券“以时候换空间”，对高息非标债务开展重组；对于企业自主经营形成的债务，由转型后的阛阓主体承担，可综结伙产证券化、REITs等方式周转现款流放心的钞票，巧合引入战术投资者进行混改。四是科学实施钞票剥离与深度重组。分类制定钞票剥离决策，打发非经营性钞票，整合经营性钞票，打造具备阛阓竞争力的中枢业务板块。同期，更猖獗度实施“两非”“两资”③处置出清责任，提高成本设立恶果。五是积极探索多维度钞票周转。相持能盘尽盘，编制拟周转名堂清单和周转决策，活泼诳骗出租挖潜、相助经营、股权退出、产权转让等多种周转方式，探索优质钞票证券化旅途。

　　加强和谐缓助，统筹金融债权保险和平台退出任务

　　一是加大金融缓助力度。推动金融机构提供融资整合、财务照应和风险放肆“一站式”空洞金融干事。举例，针对平台股权重组，提供并购贷款等缓助；针对要点名堂，采用银团贷款等形态，摊派风险、共同融资；加强与集团内券商、基金公司等的相助，提高金融集团协同干事才略，拓宽平台融资渠说念。二是退出前空洞评估还款才略。组织评估平台公司空洞现款流与举座债务、名堂现款流与名堂融资是否匹配，在融资平台退出业务办理过程中，加强与银行机构调换协商，明确还款开首、还款筹画安排等，保险金融债权东说念主权利。三是合理设立新主体钞票欠债结构。对拟保留邻接债务的平台加强数据测算，审慎评估兼并公司空洞现款流与举座债务、名堂现款流与名堂融资是否匹配，退避资不抵债、过度欠债，幸免超出银行授信汇注度。对于收入不行掩盖存量债务的平台公司，可统筹提供优质钞票典质，或引入第三方担保。对于现款流不及的企业，可与债权东说念主协商，通过调节还款筹画、分期还款等方式，推动钞票欠债周期匹配。四是落实名堂资金阻塞经管。债务存续时间，按照阻塞经管要求将资金归集至银行账户，并接受银行监督，确保资金优先偿还存量债务，保险还款资金开首。五是平台出具声明保证按时还款。平台公司按照阛阓化、法治化原则，作念好经营经管的举座臆想和部署，严格校服平台公司与银行商定的还款筹画和结息频率，提前落实还款资金，确保平台退出后不过期不欠息。六是建立转型发展“后评估”机制。建立退出不雅察期，在退出后至少一年内对转型后的阛阓化经营主体债务气象进行追踪监测，及时监控企业经营情况，要点观测盈利才略等目的，退避“假转型”、再平台化。

　　此外，转型后的城投企业需作念到“少、精、优”，建议从深化国企更动、加强产业栽植等多维度开赴，进一步建立政企分开范例体系，构建适配转型的组织架构，完善国有企业当代公司治理，理顺贯通的阛阓化经营机制并加强东说念主才保险，打造高效范例的当代新国企，为健全债务风险化解长效机制奠定坚实基础。

　　（课题构成员包括孙宝刚、鞠法明、曲致远）体育游戏app平台