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原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao ) 作家 | Chong Lei,CFA

春节假期刚收尾，中国成本商场便迎来重磅音问。

三大钞票管束公司 ( AMC ) ——中国信达、长城钞票、东方钞票接踵发布公告，旗下控股券商（东兴证券、长城国瑞、信达证券）实控东谈主变更为中央汇金。这意味着，汇金系券商扩容至 8 家，飞快激发了商场对其券商整合的遐思，有可能激发证券行业新一轮的并购上涨。

事实上，证券商场的整合上涨也曾拉开大幕。畴昔的一年，就出现了 6 起 12 家券商并购，其中国泰君安与海通合并，更是创下了中国成本商场史上限制最大的 A+H 双边商场采纳合并、上市券商 A+H 最大的整合案例；另据海外机构测算，此次重组亦然各人范围内自 2008 年以来海外投行界第一大并购表情。

回望中国证券行业畴昔数十年的发展，脚下正处于第五轮整合并购潮，与前四次不同的是，这一次券商大合并得到了前所未有的战略复旧。2023 年 10 月底召开的中央金融使命会议提倡"加速缔造金融强国""辅导一流投资银行和投资机构"。随后证监会提倡，饱读舞通过并购重组容貌打造一流投行，并拿出一揽子具体复旧举措。

与此同期，本轮券商合并呈现头部化、巨头化趋势。头部券商间并购、腰部梯队间并购、并吞实控东谈主下整合全面开启，原有的行业口头被冲突重塑，将会给中国证券行业以致成本商场，带来全新的变革和发展机遇。

强人更强

从 2023 年 10 月召开的中央金融使命会议，到 2024 年 4 月国务院发布的新"国九条"，高层屡次提倡要"辅导一流投资银行和投资机构""复旧国有大型金融机构作念优作念强"，还饱读舞"复旧头部机构通过并购重组、组织创新等容貌普及中枢竞争力"。

这一系列战略信号标明，近两年来券商并购上涨不停，背后离不开战略的鼎力复旧。

有资深的券商行业东谈主士指出，从行政和商场角度看，国内证券行业存在券商数目多但实力不彊、业务同质化严重的问题，蹙迫需要进行供给侧立异。刻下国内 100 多家券商的总钞票加起来不到 12 万亿元东谈主民币，只和海外投行高盛差未几。

上述东谈主士，不少券商仅仅靠着派司在保管业务，是以当今有种说法，以后可能每个省份只保留一家券商，央企旗下的券商也各自整合为一家。

在战略推动下，近岁首部券商的并购动作不停。

刻下，国泰君安和海通证券的合并才略也曾到了终末阶段，海通证券因为要被采纳合并，主动央求退市，2 月 11 日退市央求已被上交所受理。国联证券收购民生证券也已完成，2 月 11 日公司简称变更为国联民生，各业务条线的整合使命认真开启。此外，浙商证券收购国都证券、西部证券收购国融证券、国信证券收购整合万和证券等表情也都在鼓吹当中。

跟着券商合并使命吵吵闹闹地进行，中国券商行业口头也将发生长远变化，合并后的券商能更好地整合股源，招引更多优质东谈主才和资金，进一步普及业务创新和商场拓展智力。

这意味着，异日证券行业很可能将呈现强人更强的演变趋势，而头部券商凭借自身深厚的底蕴和丰富的资源，本人就在合并海潮中占据了先发上风。

具体来看，在业务拓展上，头部券商成本实力淳朴，业务派司皆全，投行业务、钞票管束、自营业务等都能作念。

同期，大型表情在遴荐互助券商时，时时更倾向于中信、中金这些劝诫丰富、商场招供度高的头部券商。比如在一些大型国企的上市表情招标中，对券商的承销智力、海外业务劝诫、风控水对等条目很高，小券商由于自身资源和智力有限，无意连参与竞所在契机都很坚苦到。

此外，在资源获得方面，银行等金融机构更知足和头部券商互助，给它们提供大限制的授信额度。这就会导致小券商的竞争压力增大，优质企业和大型表情资源也都往头部券商那处诱惑。

永恒来看，更大的差距出当今东谈主才竞争上。

头部券商平台大、事业发展空间广、表情劝诫丰富，招引了精深行业优秀东谈主才。小券商因为自身实力有限，很难提供更有有招引力的事业发展平台，在东谈主才吸纳上远远过期于大券商。莫得优秀东谈主才，小券商在业务创新、劳动质地普及等方面就会受到很大搁置。

天然小券商不错走各异化发展道路，专注特质化业务，但总体来说，在行业荟萃度不停提高的大环境下，小券商的生活空间会越来越轻细。

巨头券商不停流露并成为行业主导，也曾是中国证券行业异日发展的大趋势。

发展新趋势

在券商头部化趋势越来越昭着的大配景下，中国券商异日会怎样发展，成为商场关爱的焦点。

数字化转型细目是重中之重。

背后原因也很简便，原本的两家小券商，可能各自都还在盈亏点挣扎，难以烧钱过问研发。但合并成为大券商后，中间的重叠成本不错省俭下来，加上成为大券商后的定位与资源，跟更有研发过问的实力。因此不错说，越来越多大券商出现，是异日中国证券行业科技含量普及的要道催化剂。

以如今的头部券商为例， "券商一哥"中信证券在智能投研上发力。搭建的智能投研平台，具备智能摘录、智能转录、文档问答、投研不雅点溯源等多种功能。

举个例子，在调研会议里，这个平台 10 分钟就能"听"完 2 小时的会议骨子，还能把要道信息索要出来，生成下里巴人的会议摘录，投研使命成果提高了 40% 以上，分析师能更快掌合手商场动态。

无专有偶，中金公司在智能投研方面走得更远，大类钞票筹商团队用 AI 分析了 2011 年到 2024 年积年会议里跟"稳增长"联系的骨子，发明了"稳增长"脸色指数，把商场脸色形成了可量化的数字信号。这么一来，就突破了东谈主追忆和主不雅判断的搁置，把战略骨子形成能跟踪的数字序列，给投资者提供了更精确、量化的筹商骨子。

而在用户劳动上，头部券商的科技含金量也更特别。中金 APP 在往复的时候，能作念到毫秒级的反应速率，投资者还不错随时看到 AI 生成的最新商场分析陈述和投资建议；中信证券 APP 推出了智能客服"信小秘"，客户查账户、筹交易务、进行往复这些常见问题，都能通过"信小秘"快速惩办，客户劳动成果和惬意度都大大提高。

除了数字化转型，大型券商因为资源多，还能开展多元化业务，在传统业务的基础上，积极探索新的业务界限。

比如，2024 年 6 月 14 日，云工厂科技控股有限公司顺利在香港联交所主板上市，召募资金限制约 5.29 亿港元。中信证券担任联席各人息争东谈主、联席账簿管束东谈主及联席牵头承办东谈主。

看成"旯旮云第一股"，云工厂科技借助中信证券境表里概括劳动平台，迎来更广袤发展机遇；中信证券也由此进一步拓展了业务和专科界限的多元化，给了商场一个"科技 + 金融"的深重实行案例。

2024 年 12 月，商汤科技狡计配售股份筹集大略 28 亿港元，这个往复是中金公司全面负责完成的，这关联词中国东谈主工智能企业境外股本再融资表情里限制最大的一次。这不仅给商汤科技提供了发展资金，助力它在 AI2.0 时期进行算力布局，也体现了中金在给新兴科技企业提供融资劳动方面的专科智力。

总的来说，在头部化趋势昭着的情况下，中国券商异日发展的主要趋势是数字化转型和业务多元化。这也为打造"寰宇一流投行"的弘大愿景打下了基础。

距离还有多远

2024 年 3 月，证监会在《对于加强证券公司和公募基金监管加速鼓吹缔造一流投资银行和投资机构的看法（试行）》里，明确了可量化的中始终指标。筹商用五年控制的时期，辅导出 10 家优质头部机构，引颈证券行业高质地发展；到 2035 年，打造出两三家在海外上有竞争力和商场引颈力的投资银行和投资机构。

要杀青缔造中国"寰宇一流投行"的指标，需要在成本实力、海外业务拓展等多个要道方面发力。当下券商合并潮催生了一系列巨无霸证券公司，为杀青这个指标打下了坚实基础。

淳朴的成本实力是成为寰宇一流投行的根基。像高盛、摩根士丹利这些海外著名投行，靠着纷乱的成本限制，在各人各地开展各式复杂的业务。中国券商如若思在海外竞争中脱颖而出，也得有与之相匹配的成本实力。

而券商行业头部荟萃化以后，"新"的大券商背后的成本实力，既让回击风险的智力变强了，也为业务拓展提供了有劲复旧。

除了成本实力，拓展海外业务亦然迈向寰宇一流投行的要道。跟着券商头部化趋势加强，会有更多大型券商投身金融出海。

刻下，中国头部券商也曾在海外化业务上初露矛头。

中信证券正在力图打造一流的跨境投行劳动。"走出去"方面，中信证券已累计协助中资企业境外股权融资超 2000 亿好意思元，刊行境外债养超 3600 亿好意思元，完成出海收购往复超 430 亿好意思元，灵验推动了中资企业的各人化进度；" 引进来 " 方面 , 中信证券完成入境并购往复超 190 亿好意思元。刊行熊猫债券超 2000 亿元，保持行业跳跃水平。

再看中金公司，2024 年前三季度中资企业各人 IPO 融资排行第一，参与前二十大 IPO 表情中的 10 单，比如好意思的集团港股 IPO、西锐飞机港股 IPO 等，在港股 IPO 商场承销排行第一。

同期，其跨境业务限制超 7000 亿元，助力财政部刊行超始终相配国债并引入外资机构，沪深股通往复份额保持商场跳跃。在东南亚、海湾地区等新兴商场，中金通过新加坡子公司辐照区域收集，要点布局动力转型、基础顺序投融资等界限，并引入海湾主权基金投资中国。

其他大型券商在金融出海方面也有特别设立，中国星河证券助力印尼上市公司 PTPermaPlasindoTbk（股票代码：BINO）完成跨境收购表情。此次收购往复金额近 2800 亿印尼盾，是跨境上市公司并购表情，往复经由复杂，难点重重。

中国星河证券默契境表里多地投行的智力和土产货团队上风，协助客户在半年时期里，就高效完成了从收购决策制定、守法造访、往复谈判、要约收购到股权交割的一齐使命，展现出中国跳跃投行的实力与担当。

现阶段，中国证券行业正处于变革与发展的要道时期。战略的鼎力推动、合并潮带来的口头重塑、数字化转型与业务多元化的积极探索，以及海外业务的不停拓展，都为中国券商迈向"寰宇一流投行"铺就谈路。

尽管在创新业务发展、举座杠杆率、净钞票收益率上，内资券商距离海外一流投行还有一定差距，但通过并购整合和成本拘谨的放开，内资券商正在力图追逐，异日中国头部券商更有但愿杀青从跟跑到领跑开云体育，在海外金融商场上大展本领。